百进配资国联民生证券孔蓉：韩股牛市由存储运行，恒科背离源于权重股“AI叙事”欠佳，港股结构性契机仍存

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

　　2026年以来，内行科技股走势分化。针对恒生科技指数为何彰着跑输内行同类财富这一问题，6月2日晚，国联民生证券研究所副总司理、国外研究首席分析师孔蓉作客新浪证券直播间，进行了系统拆解。视频直播>>

　　她指出，韩股的中枢驱能源在于存储产业的AI超等周期，而恒科发扬疲弱的根源在于腾讯、阿里等权重股的AI叙事暂时未能打动市集，但港股的硬件股和新上市的科技龙头已展现出独处行情，改日若权重股迎来“谷歌期间”，恒科开发空间可不雅。

　　针对韩国股市的史诗级高涨，孔蓉认为其内核与内行科技干线高度一致，即AI与硬件的共振。一方面，韩国新一届政尊府台后对本钱市集予以了战略因循，这与A股连年来战略呵护科技板块的逻辑相似；但更要道的驱能源来自于存储产业。

　　她暗意，“三星和SK海力士带动了所有这个词韩国市集的股价发扬”，而存储板块的契机能否不息，将凯旋决定韩股后续走势。孔蓉判断，独一AI运行的存储超等周期莫得适度，韩国市集还是会受到内行资金的存眷，其中存储限度是劝诱力和存眷度最高的技艺。

　　干系词，与韩股、好意思股科技的火热造成显豁反差，恒生科技指数5月发扬承压。孔蓉领先从基数角度讲明，旧年恒科在内行市集收益名次靠前，一度进入内行前三，高基数效应使得本年同比感受偏弱。

　　但更深档次的原因在于指数权重股的结构性问题。她指出，腾讯、阿里等平台公司的股价发扬极猛进度影响着恒科指数，联丰优配而市集面前对它们的担忧逼近在两点：一是资源插足不够聚焦AI，被外界诟病“还在打外卖战”；二是模子能力尚未让市集目下一亮。与此同期，智谱、Minimax等AI Native的新公司上市后股价发扬强盛，其敏捷的组织形式和快速迭代能力造成了对传统大厂的“挑战者”叙事，这进一步加重了市集对大厂AI过期风险的担忧。

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　　孔蓉以谷歌的资格算作类比。她回忆说念，在谷歌莫得推出Gemini 2.5之前，市集一度突出悲不雅，认为谷歌抱着技艺金库却作念不出越过的模子，股价永久低迷。直到Gemini 2.5及后续产物的强势亮相，市集才从头意识到谷歌全栈自研的能力，其估值逻辑在陡然发生回转。

　　“我认为在改日，腾讯、阿里等恒科权重股，若是他们的模子能力大概让市集产生比拟大的预期回转和变化，那么他们的股价也可能出现所谓的‘谷歌期间’。”孔蓉暗意，大厂在场景、数据、本钱上的积存不消置疑，要道在于能否拿出一款让市集敬佩的大模子产物。

　　值得留意的是，恒生科技指数的疲弱并未隐蔽港股里面的结构性亮点。孔蓉稀疏提到，联思集团等硬件股近期因AIPC等认识发扬突出强盛；此外，本年新上市的港股科技公司，包括芯片公司、模子公司上市后股价发扬相通亮眼。

　　“若是只看指数，好像本年港股比拟差；但若是去看本年新上的这些港股科技公司，它们的股价发扬还是突出强。”孔蓉认为，港股还是不错“淘到好多地说念的科技所在”，一方面原有平台公司若能结束AI能力，估值开发空间远大；另一方面新上市的科技龙头自己具备行业代表性，值得市集存眷和投资。总体而言，恒生科技的背离并非系统性风险，而是结构性分化，开发的钥匙掌捏在权重股的AI能力考证手中。